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　　开端：IPO日报

　　5月6日，中企云链股份有限公司（以下简称“中企云链”）向港交所主板递交招股书，这是继2023年10月初度递表失效后的第二次冲刺。

　　行为中国卓越的寥寂产业数字金融平台，中企云链通过其中枢产物“云信”及“云链”平台，鸠合中枢企业、链属企业与金融机构，致力于于于贬责供应链金融中着实权难、融资贵等痛点。尽管其市集份额和用户规模执续增长，但高业务集会度、现款流压力及鼓动结构变动等风险仍为市集热心焦点。

　　制图：佘诗婕

　　国资布景

　　中企云链确立于2015年，是由中国中车发起，转圜7家央企、5家金融机构、4家地方国资、6家民营财投组建，经国务院国资委批复，确立的一家央国企控股的混杂所有制企业。公司依托区块链、大数据等工夫，构建“N+N+N”生态系统（即鸠合N家中枢企业、N家链属企业及N家金融机构），酿成笼罩确权、保理、场景数字奇迹三大板块的业务矩阵。

　　IPO前，公司股权漫步，职工执股平台云顶金钱（董事长刘江适度64.79%职权）以23.11%执股为最大鼓动，天津经开区国资、中国铁建投资、中国能建等机构执股20.73%、5.18%、2.59%。

　　值得扫视的是，2019年起中车、中船等央企鼓动不息退出，部分客户企业转向自建融资平台，万般情况激励市集对公司客户流失的担忧。   

　　招股书泄露，确权及保理业务是公司中枢收入开端，2022年—2024年（下称“请教期”）孝顺隔离占营收的65.7%、55.0%以及55.2%，其中“云信”奇迹（应收账款电子凭据）占比从79.1%提高至88.5%。通过“云信”，中枢企业可将信用沿供应链拆分流转，链属企业凭此获取融资。

　　请教期内，云链平台的用户数目隔离为230434家、372936家及556588家。同时，该等用户位于中国330个或98%的直辖市及地级行政区，该等用户包括中枢企业、链属企业及金融机构。适度2024年12月31日，合共6601家中枢企业、546413家链属企业以及3574家金融机构已注册为平台用户。请教期内，平台中枢企业留存率隔离为88.5%、86.0%以及87.8%。 

　　根据盘考机构弗若斯特沙利文数据，云链平台是中国最大的数字应收账款确权平台（包括寥寂及非寥寂平台）。按2024年已确权应收账款金额及获取融资金额策画，公司市集份额隔离为29.5%及32.6%。公司稳居行业首位，还一语气四年入选毕马威中国金融科技50强榜单。

　　除确权业务外，公司通过“云租”“云砼”等自建场景平台切入工程机械租出、建材采购等领域，应用物联网传感器实时网罗数据，提高风控才气，直连企业ERP系统的“云数”奇迹，进一步买通供应链数据闭环，增强金融奇迹的场景适配性。

　　高增长下的隐忧

　　从财务数据来看，请教期内，云链平台的交易收入隔离为6.52亿元、8.79亿元以及9.91亿元；年内利润为0.46亿元、1.52亿元以及1.57亿元，不休增长。

　　但令东谈主担忧的是，请教期内云信业务占比高，隔离为79.1%、85.0%以及88.5%，业务高度集会。若中枢企业转向自建平台或市集竞争加重，收入镇定性将受冲击。

　　值得扫视的是，因保理业务需垫资收购应收账款，再保理周期长导致资金占用，云链平台的流动欠债已从2022年的4.82亿元激增至2024年中的10.74亿元，偿债压力显赫高潮。 

　　同时，云链平台销售用度占营收比例隔离为46.7%、42.7%、42.3%，2024年达4.19亿元，主要用于624东谈主销售团队的拓展。尽管用户数三年增长141%，但高干预挤压利润空间，公司2024年年内利润比率仅15.9%。

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