中国卖家闯荡泰西主流市集的故事听多了押大小赌钱软件，不如来望望广东佳耦怎么掘金非洲。不是卖假发，而是卖纸尿裤，沈延昌和妻子杨艳娟捧出了“非洲纸尿裤大王”乐愉快。

三年卖出108亿片纸尿裤、光是旧年就创收4.5亿好意思元，乐愉快究竟怎么发财？近日，乐愉快更新招股书、再次冲击港股IPO。曾于本年 1 月份初度递表，乐愉快曾因六个月内未通过聆讯，导致招股书失效。

一年创收4.5亿好意思元

广东佳耦的非洲创业路

沈延昌与杨艳娟 1996 年毕业于哈尔滨工程大学。1997 年，沈延昌进入尼日利亚一家港资企业，斗争非洲市集。2000 年，佳耦俩在广州创办森大集团前身，向非洲出口建材、日用品。

跟着业务拓展，他们开启 “工贸一体化” 转型。2004 年森大集团设置，涉足家具研发分娩，在非洲多地建洗衣粉厂、五金厂，复制中国轻工业款式，同期打造自有破钞品牌，冉冉站稳脚跟。

2009 年，乐愉快看成森大集团国外布局的进攻一环出身。以加纳为起始，乐愉快推出 Softcare 婴儿纸尿裤进军西非市集，初期从中国采购销往非洲。 押大小赌钱软件凭借 “中国供应链才气 + 土产货化策略”，乐愉快在非洲市集快速崛起。

2018年，为了更好平静产能和市集需求，在森大集团原有的非洲的供应链、土产货化警戒及基础轮番以外，乐愉快驱动在非洲建厂。原土制造又进一步推动乐愉快在非洲的发展。

限度 2025 年 4 月 30 日，公司已在非洲布局八个分娩工场及 51 条分娩线，年婴儿纸尿裤产能超 63 亿片，年卫生巾产能近 29 亿片。2024年全年，乐愉快创收4.54 亿好意思元，净利润0.95亿好意思元。

高性价比霸占市集

在乐愉快的业务疆域中，纸尿裤销售收成斐然。2024 年以销量计，其在非洲婴儿纸尿裤和卫生巾市集均居第一，份额分袂为 20.3%、15.6%。

据招股书，2022 至2024 年，其婴儿纸尿裤销量一皆攀升，2022 年为 29.95 亿片，2023 年跃至 37.14 亿片，到 2024 年达到 41 亿片 ，2022 至 2024 年复合年增长率达 17.3% 。三年卖出超108亿片纸尿裤，婴儿纸尿裤看成乐愉快的业务基本盘，占总营收跳跃75%。

能撬动非洲市集的要道，中枢是高性价比。乐愉快独创东谈主沈延昌曾在汲取媒体采访时泄露，其土产货化分娩的卫生巾，价钱唯有泰西家具的三分之一傍边。从市集定位及零卖价来看，乐愉快主要障翳中高端、中端及全球市集，主要家具的零卖价范围约为 每片4.5 至 8.5好意思分，而 A 公司、C 公司等竞争敌手的家具多定位高端及中高端，零卖价相对较高。

此外，通过渠谈下千里等策略，乐愉快在非洲缔造了广大的经销集聚，遏抑晋升从非洲列国都门到其他城市、农村地区的市集渗入率。招股书骄贵，限度 2025 年 4 月底，乐愉快合营了跳跃 2800 家批发商、经销商、商超和其他零卖商。

 

增速放缓，研发参预近乎空缺

连年，为斥地新业务，乐愉快把眼神对准在卫生巾。就婴儿及女性卫生用品而言，与泰西、中国等熟识市集比较，非洲等新兴市集号称 “蓝海”。

证实弗若斯特沙利文的贵府，2020 年至 2024 年，非洲的重生儿数目复合年增长率为 1.8%，位列全球各洲之首。20 岁以下东谈主口占比跳跃 50%，东谈主口结构呈现显赫增长后劲。同期，新兴市集婴儿及女性卫生用品的市集渗入率握续晋升，有颠倒大的增漫空间。举例，2024 年，非洲的婴儿纸尿裤及婴儿拉拉裤市集渗入率约为 20%，低于婴儿纸尿裤及婴儿拉拉裤在欧洲、北好意思和中国市集介乎约 70% 至 86% 的渗入率。

无边的市集远景为乐愉快的功绩增长提供了足够机遇。2022 年至 2024 年，乐愉快的营收分袂为 3.20 亿好意思元、4.11 亿好意思元、4.54 亿好意思元，净利润分袂为 0.18 亿好意思元、0.65 亿好意思元、0.95 亿好意思元。

但机遇之下，功绩增速显赫放缓也提醒隐忧。2023 年，乐愉快的营收增速为 28.6%，净利润增速为 251.7%；2024 年，乐愉快的营收增速为 10.5%，净利润增速为 47.0%。2025 年前 4 个月，乐愉快竣事净利润 0.31 亿好意思元，同比增长 12.5%。

此外，高度单一的市集也加重风险。非洲市集后劲大，但经济、政事环境不康健，部分国度汇率波动大、政策变动庸俗，给运营和筹画带来不笃定性。其销售渠谈高度依赖批发商和经销商，2024 年二者收入占 96.2%，且存在多半不活跃合营方，影响销售集合性和运营资本，也使其在数字化营销等方面滞后。

另外，乐愉快研发参预近乎空缺，2022 - 2024 年研发开支占收入比例仅 0.05%、0.08%、0.12%，远低于国内头部企业。在行业追求改变的配景下，现存家具策略或难平静破钞者各样化、高端化需求。

艾媒商榷 CEO 兼首席分析师张毅以为，在与国际巨头竞争的进程中，乐愉快现在主要一经靠价钱取胜，品性能否成为其中枢竞争力尚不笃定。

上市前突击分成，募资为产能与市集拓展

在本次 IPO 前，乐愉快的突击分成操作激励柔和。2024 年 1 月，乐愉快的附庸公司 Softcare 肯尼亚向其时鼓吹 Century BVI 派息 35.3 万好意思元。2024 年 12 月，公司通告派发中期股息 3500 万好意思元，约占 2024 年净利润的 37%。

乐愉快默示，除上述两笔分成外，集团于往绩纪录时辰并无派付或宣派任何股息。由于沈延昌、杨艳娟佳耦握股占比超 60%，这意味着这次分成绝大部分都流向了二东谈主的口袋。

这次乐愉快再次冲刺港股 IPO，决策将召募资金净额主要用于扩大举座产能及升级分娩线、进行营销及延迟行为、战术收购卫生用品行业的业务、升级 CRM 系统等。

从召募资金用途来看，乐愉快面前的元气心灵主要花在非洲、拉丁好意思洲、中亚等新兴市集的扩展上，仍处于 “赛马圈地” 阶段。在竞争热烈的全球卫生用品市集，以及港股对快消品相对严慎的估值环境下，乐愉快的 IPO 之路及改日发展仍充满挑战。

采写：南都·湾财社记者陈盈珊