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　　中金发布研讨解释称，防守翰森制药（03692）“跑赢行业”评级，看好公司夙昔出海弘扬赌钱赚钱官方登录，防守指标价21.12港元。由于本次授权互助首付款或在2025年阐述，该行下调对24年授权收入的预期，并防守对25年授权用度的预期，因此下调24年盈利预测9.7%至40.40亿元，并防守25年盈利预测不变。2024年12月18日，公司公告授予默沙东HS-10535（口服GLP-1受体直爽剂）众人独家许可公约。

　　中金主要不雅点如下：

　　与MSD完了GLP-1互助，来去总和超20亿好意思元。

　　字据该公约，默沙东取得缔造、坐褥和交易化HS-10535的众人独家许可权；公司将取得1.12亿好意思元首付款，最高19亿好意思元里程碑付款和基于家具销售的特准权使用费。在特定要求下，公司可能会在中国共同推论或独家交易化HS-10535。该行预测这一来去有望增厚公司2025年岁迹。

　　多款GLP-1家具布局，在国内企业中经过居前。

　　公司在GLP-1畛域布局了聚乙二醇洛塞那肽打针液（GLP-1周制剂，II型糖尿病，19年上市），HS-20094（GIP/GLP-1R双靶周制剂，糖尿病/减重II期），HS-10501（口服GLP-1R直爽剂，臃肿/糖尿病I期），以及本次授权的HS-10535（口服GLP-1R直爽剂，临床前）。该行以为这次互助代表了MSD对公司GLP-1研发才能的高度认同。1-3Q24众人GLP-1药物销售额已超300亿好意思元，并处于高速放量阶段，多项临床标明双/多靶点和口服GLP-1RA药物具有疗效或驯从性上的上风，该行看好公司现存GLP-1管线布局。

　　近些年公司BD节律加快，捏续拓宽研发管线。

　　继2023年底与GSK就HS-20089（B7-H4 ADC）和HS-20093（B7-H3ADC）完了两项重磅互助后，公司在2024年链接高效实施BD计谋：1）与普米斯就HS-20117（EGFR/c-MetADC）扩大互助，普米斯将基于此药物缔造ADC；2）取得荃信生物HS-20137（IL-23p19）在大中华区缔造和交易化的职权；3）取得麓鹏制药LP-168（BTKi）非肿瘤符合症在大中华区缔造和交易化的职权。适度当今，公司累计BD边幅超20个，更是通过国外授权的边幅加快出海。

　　风险：家具交易化不足预期；竞争时势加重；临床数据不足预期。

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